三標(biāo)準(zhǔn)各有側(cè)重 對掛牌企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)有引導(dǎo)作用

　　分層方案設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，篩選出市場關(guān)注的不同類型公司進(jìn)入創(chuàng)新層�；�礎(chǔ)層主要針對掛牌以來無交易或交易極其偶發(fā)且尚無融資記錄的企業(yè)，還包括有交易或者融資記錄但暫不滿足創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。

　　第一套標(biāo)準(zhǔn)為“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”。最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元（凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）；最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。

　　第二套標(biāo)準(zhǔn)為“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”。最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%；最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。

　　第三套標(biāo)準(zhǔn)為“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”。最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。

　　在達(dá)到上述任一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，須滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時(shí)）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。

　　對此，天星資本主管合伙人蔡志明向央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，新三板分層是手段而非目標(biāo)，意味著新三板制度建設(shè)的大幕已經(jīng)拉開，將是持續(xù)利好。他認(rèn)為，分層的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，側(cè)重于不同的方面，對新三板掛牌企業(yè)和新三板投資機(jī)構(gòu)都起到引導(dǎo)作用。第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，側(cè)重于企業(yè)的盈利；第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，側(cè)重于企業(yè)的成長性；第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，突出企業(yè)的規(guī)模化。

　　此外，厚持資本董事長高鵬在接受央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的該劃分標(biāo)準(zhǔn)并不能夠成為評判掛牌企業(yè)好壞的標(biāo)準(zhǔn)。對投資機(jī)構(gòu)而言，三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)只是提供了一個(gè)看企業(yè)的特殊角度。如標(biāo)準(zhǔn)一就像PE看企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，注重企業(yè)的盈利。標(biāo)準(zhǔn)二則關(guān)注企業(yè)營收情況，能不能做到“不燒錢保證企業(yè)營收、規(guī)�！薄�標(biāo)準(zhǔn)三則是給企業(yè)提醒“不要過度燒錢”。

　　對于分層之后掛牌企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的變化，蔡志明表示，分層方案既有助于投資者更有針對性的選擇標(biāo)的，也有利于新三板掛牌企業(yè)根據(jù)三個(gè)指標(biāo)調(diào)整自身運(yùn)營策略。在分層后，新三板市場建設(shè)將更加完善，標(biāo)的的投資價(jià)值更加明朗化，企業(yè)價(jià)值更易被發(fā)現(xiàn)。

　　分化將是必然 創(chuàng)新層受捧或引發(fā)“泡沫”

　　“分層后會否造成兩極分化？大量資金涌入創(chuàng)新層，而基礎(chǔ)層無人問津，‘冰火兩重天’會成為新三板的未來嗎？”分層方案出爐后，不少人表示了這樣的擔(dān)憂。

　　“標(biāo)準(zhǔn)本身不會導(dǎo)致分化，分化是由企業(yè)自身發(fā)展決定的�！碧煨琴Y本主管合伙人蔡志明表示，“冰火兩重天”的說法有些夸張，短期內(nèi)這種現(xiàn)象不會出現(xiàn)，但從長遠(yuǎn)來看，分化是必然的�！案鶕�(jù)納斯達(dá)克的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，顯著的分化可能在兩三年后才出現(xiàn)”。

　　“短期內(nèi)，創(chuàng)新層將快速受到追捧。但值得注意的是，創(chuàng)新層的泡沫也或由此產(chǎn)生�！焙癯仲Y本董事長高鵬表示，創(chuàng)新層快速受到熱捧，將使其流動(dòng)性溢價(jià)增加，過高的部分就是所謂的“泡沫”。他認(rèn)為，從現(xiàn)在至五月份對新三板而言將是長期的利好，但一旦5月份利好耗盡，“泡沫”或難以避免，高鵬提醒，非專業(yè)性機(jī)構(gòu)在5月份之后的投資要尤其謹(jǐn)慎。

　　流動(dòng)性差未必是壞事 基礎(chǔ)層仍是“黑馬集中營”

　　“頂層將得到所有政策利好，分到頂層就相當(dāng)于政府背書了，所以會占盡優(yōu)勢，資源肯定會向頂層傾斜。但底層就苦了�！北本┬露�榮輝資本董事長張弛接受媒體采訪時(shí)的這番話說出了許多基礎(chǔ)層企業(yè)的“怨念”之處，似乎分層后創(chuàng)新層的流動(dòng)性將得到極大改善，而基礎(chǔ)層流動(dòng)性更加堪憂。

　　“基礎(chǔ)層的企業(yè)本身流動(dòng)性就欠佳，分層后流動(dòng)性也不會太好，但流動(dòng)性差對企業(yè)而言也不一定是壞事�！焙癯仲Y本董事長高鵬向央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示。在他看來，有的企業(yè)過于追求流動(dòng)性，盲目早期掛牌，在掛牌上過多的精力注入使企業(yè)的正常運(yùn)營受到干擾，不利于企業(yè)聚集精力在專業(yè)發(fā)展上，反而阻礙了其健康成長�；�礎(chǔ)層企業(yè)應(yīng)吸取盲目追求流動(dòng)性導(dǎo)致失敗的教訓(xùn)，分層后，所謂的“掛牌神話”將被打破，企業(yè)發(fā)展?jié)u趨理性，更加關(guān)注專業(yè)性。

　　據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在4000多家新三板掛牌企業(yè)中，僅有約10%的企業(yè)可能進(jìn)入創(chuàng)新層，大部分企業(yè)將被分至“基礎(chǔ)層”。那么，是否這些公司將因此“打入冷宮”，無人問津？幾位投資人給出的答案是否定的。

　　天星資本主管合伙人蔡志明表示，對于機(jī)構(gòu)投資人而言，分層的主要影響是起到階段性的引導(dǎo)作用，對創(chuàng)新層的企業(yè)會有所關(guān)注。“但分層不會改變投資理念，投資人更關(guān)注企業(yè)成長性，大部分新三板掛牌企業(yè)可能只能在基礎(chǔ)層，但基礎(chǔ)層中的許多企業(yè)也完全可能快速成長起來，基礎(chǔ)層才是‘黑馬集中營’”。

　　“當(dāng)資源向頂層傾斜時(shí)，底層得不到資金，估值就會繼續(xù)下降，投資機(jī)會就會出現(xiàn)了�！北本┬露�榮輝資本董事長張馳認(rèn)為，基礎(chǔ)層的投資機(jī)會隨后也將出現(xiàn)。