【導(dǎo)讀】主動融資做多熱情下降，兩融余額退守1.3萬億，央廣財經(jīng)評論重點關(guān)注：去杠桿難言“底”。數(shù)據(jù)快評：央行今天進(jìn)行500億元逆回購，持續(xù)寬松意圖明顯。

　　央廣網(wǎng)北京8月4日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，交易員透露，央行今天在公開市場開展7天期500億元逆回購操作。7月資金利率整體回落，流動性寬松延續(xù)。央行逆回購操作延續(xù)，全月總投放資金3700億，凈投放550億，較6月明顯上升，且IPO暫停，打新和理財資金回流債券與貨幣市場，流動性非常充裕。

　　央行持續(xù)向市場注入流動性，維持低利率，寬松意圖是不是非常明顯？經(jīng)濟(jì)之聲特約評論員，英大期貨研究所副所長粟坤全博士就此進(jìn)行了評論。    

　　粟坤全：根據(jù)今天的逆回購，以及過去一段時間以來，央行從事的中期借貸便利等這些操作，可以做出這樣的判斷，即當(dāng)前央行的貨幣政策偏向于寬松。從當(dāng)前銀行間的同業(yè)拆放利率來看，流動性處于比較充裕的狀態(tài)，在政策上展示出寬松的意圖，在當(dāng)前的環(huán)境下是有必要的。一方面是未來保持經(jīng)濟(jì)增長的需要，前兩幾天公布的PMI指標(biāo)，原來很不樂觀，不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。另外一方面，當(dāng)前我國的物價水平，CPI還是比較平穩(wěn)，增速比較低，這也給貨幣寬松提供了比較好的條件。

　　市場大幅震蕩后兩融余額曾在1.4萬億元堅持了三周的時間，但這并不是“底”。兩融余額曾經(jīng)從2.3萬億元高點急跌到1.4萬億元后，持了三周的小幅波動走勢。市場觀點普遍認(rèn)為，未來兩融余額處于1.4萬億元可能是常態(tài)，大盤企穩(wěn)后有望回升至1.5萬億元區(qū)間。

　　但上周一，上證綜指大跌345點，創(chuàng)下8.48%的單日跌幅。次日，兩融余額即由前一日的1.43萬億元跌至1.38萬億元。而上證綜指在7月27日至31日的全周下跌了10%；兩融余額則在期間繼續(xù)探底，回落至1.34萬億元，打破此前市場對兩融余額企穩(wěn)回升的預(yù)期。

　　不過相比從高點回落時的急速萎縮，當(dāng)前兩融余額的降速相對緩和，但單個交易日的波動卻在加劇。就個股情況來看，上周融資買入額最高為中國重工達(dá)114億元，中國平安緊隨其后融資買入額達(dá)88億元；蘇寧云商、中信證券、同方股份、中國衛(wèi)星的融資買入額超過50億元。東方財富、中航資本、中恒集團(tuán)、首開股份也位列兩市融資買入額前十。但與此同時，中國平安、中信證券也位居上周融資盤凈流出額的第一、二位。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：此前普遍認(rèn)為去杠桿過程已接近尾聲，而上周資金情緒明顯再趨謹(jǐn)慎。尚不穩(wěn)定的大盤走勢、仍趨謹(jǐn)慎的市場情緒以及去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，是不是都是兩融規(guī)模繼續(xù)萎縮的直接誘因？

　　粟坤全：導(dǎo)致兩融規(guī)模下降的原因有兩個層面，一是政策層面，另一個是市場層面。從政策層面來看，這一輪股市的調(diào)整讓監(jiān)管層意識到不適當(dāng)?shù)母軛U，對于我國的股市市場乃至整個資本市場的波動都是有很大的影響，為了確保市場不出現(xiàn)過大的波動以至于出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，在政策層面就要調(diào)低兩融的規(guī)模，也要謹(jǐn)慎的降低這個杠桿。在市場層面，投資者經(jīng)過這一輪股市調(diào)整的影響，應(yīng)該也充分的認(rèn)識到了股市投資中的風(fēng)險，同時也應(yīng)該認(rèn)識到盲目地利用杠桿去投資所蘊(yùn)含的風(fēng)險。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：兩融余額仍在下降直接透露了當(dāng)前市場預(yù)期不高、情緒不太樂觀，而目前兩融余額下降更多還是主動去杠桿，市場整體上仍處于減少投資的收縮狀態(tài)。所以短期內(nèi)兩融余額是不是仍然可能持續(xù)下降，去杠桿還難言“底”？

　　粟坤全：兩融杠桿跟整個股市的杠桿水平存在一定的差異，上半年股市的上漲，除了這兩融杠桿推動之外，場外配資等這些不受監(jiān)管的杠桿水平的影響也很顯著，也是導(dǎo)致過去一段時間股市大幅調(diào)整的原因之一。這一輪降低杠桿的過程，主要降的就是場外配資的活動所帶來的這些杠桿，當(dāng)然，市場的調(diào)整也導(dǎo)致兩融的杠桿水平往下調(diào)，但是券商的融資融券的杠桿水平相對而言并不是特別高，經(jīng)過調(diào)整之后應(yīng)該基本回歸到了一個穩(wěn)定水平，我覺得兩融的杠桿在后續(xù)繼續(xù)下降的空間比較小。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：在經(jīng)歷監(jiān)管收緊、快速去杠桿之后，市場對杠桿資金的觀點也發(fā)生了變化；如果此時兩融余額過高、過快回升，可能引發(fā)市場對去杠桿的擔(dān)憂進(jìn)而引發(fā)恐慌，所以兩融余額穩(wěn)步走低至少目前來看是不是不全是負(fù)面影響？    

　　粟坤全：兩融余額降低在一定程度上能夠降低股市整體的杠桿水平，從而是使得股市的波動幅度降低，有利于緩解過去一段時間市場大幅調(diào)整所帶來的恐慌情緒。降低杠桿之后雖然市場不再瘋狂的上漲，但是它也不會瘋狂的下跌，從這點上看，兩融余額穩(wěn)步走低的影響并不全都是負(fù)面的。