救市主力變身“套利先鋒”賊喊捉賊，中信證券收購失敗國際化戰(zhàn)略遇囧途

　　一邊是“券商一哥”，一邊是“救市主導”，中信證券與張育軍的故事儼然成為現(xiàn)實版的無間道。

　　10月13日，人社部公布最新國務院任免國家工作人員名單，免去張育軍證監(jiān)會[微博]主席助理職務，而此成為證監(jiān)會有史以來落馬最高級別的現(xiàn)任官員。

　　公開信息顯示，作為此輪A股“救市總指揮”的張育軍在被查前，“救市主力”中信證券總經(jīng)理程博明等多名高管被查。而在金融投資圈的幾大派系里，張育軍與程博明同屬一大派系，且是師兄弟，兩者之間的關(guān)聯(lián)不禁讓人浮想聯(lián)翩。

　　有市場人士猜測，張育軍主導“救市”，多次召集券商、基金等業(yè)內(nèi)高管研究策略。在巨大的利益誘惑面前，享有信息優(yōu)勢的“救市主力”搖身變成“套利先鋒”頗有點賊喊捉賊的味道。

　　屋漏偏逢連夜雨，受“內(nèi)幕交易”事件影響，身陷輿論旋渦的中信證券收購羅素投資布局海外資管業(yè)務也是一場空，其國際化戰(zhàn)略戛然而止。

　　10月15日，一名研究金融的法律界人士向長江商報記者表示，“救市”策略不應是張育軍與券商商量出來的，監(jiān)管要轉(zhuǎn)型，應從制度上杜絕道德風險，如組建“國家金融監(jiān)督管理總局”，規(guī)范、穩(wěn)定資本市場發(fā)展。

　　中信證券與張育軍“淪陷”

　　在A股動蕩的節(jié)骨眼上，作為“救市主力”，中信證券多名高管被查，“總指揮”張育軍也轟然倒下。

　　10月13日，國務院免去張育軍中國證監(jiān)會主席助理職務，而此前的9月16日，中央紀委監(jiān)察部網(wǎng)站發(fā)布消息稱“張育軍涉嫌嚴重違紀，目前正接受組織調(diào)查”。

　　張育軍的被查無異于在動蕩的中國證券市場上炸響了一道驚雷，不僅打破了此前“張育軍將調(diào)任央行[微博]副行長”傳聞，更加劇了市場關(guān)于其與中信證券“內(nèi)幕交易風暴”關(guān)聯(lián)的猜想。

　　今年52歲的張育軍獲有北京大學[微博]經(jīng)濟學博士和中國人民大學法學博士文憑，在中國證券界擔任領導職務20多年。他的履歷顯示，30歲時被提拔為國務院證券委辦公室處長，1995年5月任證監(jiān)會辦公室副主任，同年10月任深交所[微博]副總經(jīng)理，1997年任證監(jiān)會副秘書長，1999年任深圳證券監(jiān)管辦公室黨委書記、主任(正廳局級)，2000年任深交所黨委副書記、總經(jīng)理，2008年任上交所[微博]黨委副書記、總經(jīng)理，2012年9月任證監(jiān)會主席助理。一人執(zhí)掌滬深兩個交易所，張育軍開了先河。

　　此外，張育軍算得上學者型官員，且業(yè)務精通。自1993年到2007年，他共出版了8部著作，內(nèi)容幾乎全是圍繞證券市場的制度建設與法律監(jiān)管。

　　然而，有報道稱，張育軍并不具有儒雅氣質(zhì)，個性強硬，霸道貪婪，跟券商開會時，他總會半躺在椅子上發(fā)號施令。

　　在擔任證監(jiān)會主席助理后，張育軍主管證券、基金、期貨等機構(gòu)，外界稱其為“首席”證監(jiān)會主席助理，頻繁代表證監(jiān)會公開講話。去年9月前，證監(jiān)會主席處理吳利軍赴任深交所理事長，主席助理僅張育軍一人。今年3月，趙爭平和黃煒升任證監(jiān)會主席助理，不過二人極少在公開場合露面。A股市場動蕩期間，張育軍更是頻繁公開露面，代表證監(jiān)會發(fā)布護市措施。

　　一個值得關(guān)注的事實是，張育軍極力推動的業(yè)務創(chuàng)新“兩融”(融資融券)，余額一度高達2.7萬億，還有1.4萬億的配資。巨量杠桿資金推動股市暴漲，但緊隨其后的是暴跌。而此時，張育軍搖身一變成為“救市總指揮”，“券商一哥”中信證券成為絕對的“救市主力”。不過，“賊喊捉賊”的鬧劇很快被發(fā)現(xiàn)，中信證券被指套利，成為做空主力，中信證券總經(jīng)理程博明等多名高管被查，張育軍的“朋友圈”也被撕開了一道裂口。

　　在金融投資圈的幾大派系里，張育軍與程博明同屬一大派系，二人均來自五道口中國人民銀行[微博]研究生部，師從第一任證監(jiān)會主席劉鴻儒，是名副其實的同門。有消息稱，張程二人私交甚好。

　　公開信息顯示，程博明等中信證券高層被查系因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息。外界猜測，張育軍主導“救市”，多次召集券商、基金等業(yè)內(nèi)高管研究策略。在巨大的利益誘惑面前，享有信息優(yōu)勢的“主力”鋌而走險并不奇怪。

　　然而，“內(nèi)鬼”很快暴露，程博明被查當天，國家外匯管理局原副局長李超出任證監(jiān)會副主席。次日，張育軍“落馬”。此前，證監(jiān)會幾名官員涉嫌內(nèi)幕交易等被拘留。

　　張育軍如今的結(jié)局，仿佛印證了其“未來的犯罪分子就坐在這房間里”的預言。

　　中信證券國際化戰(zhàn)略“很受傷”

　　股市暴跌“內(nèi)鬼”的爆發(fā)，也使得中信證券國際化戰(zhàn)略戛然而止。

　　10月9日，英國《金融時報》刊登消息稱，倫敦證券交易所準備以11.5億美元的價格向私募股權(quán)集團TA Associates 出售羅素投資(Russell Investments)。這意味著中信證券收購羅素投資的計劃功虧一簣。

　　羅素投資是全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，成立于1936年，在全球的資產(chǎn)管理總額達2468億美元。羅素也是全球僅有的幾家可以提供資本市場研究、管理人研究、投資組合構(gòu)建、投資組合執(zhí)行以及指數(shù)服務的公司之一。

　　今年1月，倫交所計劃出售羅素投資，預期價格14億美元。7月10日，有報道稱，中信集團正在與倫交所集團洽談收購羅素投資，估計成交價格在18億美元左右。溢價高達4億美元，顯示中信志在必得。

　　業(yè)內(nèi)分析，中信收購羅素投資，是想讓其承擔中信證券海外資產(chǎn)管理業(yè)務。羅素投資擁有強大的研究能力和海外的融資能力，在海外擁有龐大的客戶群，這對中信證券的國際化戰(zhàn)略至關(guān)重要。

　　翻開中信證券的國際化進程記錄發(fā)現(xiàn)，其海外戰(zhàn)略儼然是一路囧途。

　　2008年，因美國次貸危機爆發(fā)，中信證券與貝爾斯登合作夭折。中信證券轉(zhuǎn)而與美國投資銀行Evercore Partners在香港成立合資公司，開展中國與海外市場之間的并購咨詢服務。

　　2012年，中信收購法國里昂證券，但法國監(jiān)管層將其定性為“銀行控股”而受到政策限制。

　　2013年8月1日，中信證券曾表示，已完成以12.5億美元從法國農(nóng)業(yè)信貸集團手中收購里昂證券亞太區(qū)市場的交易。但由于中信證券的最終持有人中信集團被定性為銀行控股公司，因此，在美國、歐洲等地中信證券仍無法獲得證券承銷牌照。

　　長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，中信集團持有中信銀行67.13%股份，也是中信證券的控股股東。

　　據(jù)了解，根據(jù)美國對銀行控股公司的定義，中信集團被認定為銀行控股公司，而登記為銀行控股公司持股10%或以上的關(guān)聯(lián)公司或者子公司不能開展承銷業(yè)務。

　　中信證券將海外資管業(yè)務的希望寄托在羅素投資身上。同時，為了擺脫銀行控股的定性，中信集團有意減持股份。然而，因為股市劇烈波動，證監(jiān)會發(fā)布不得減持公告，中信證券的計劃落空。

　　屋漏偏遭連夜雨。因涉嫌內(nèi)幕交易及泄露內(nèi)幕信息，包括總經(jīng)理程博明在內(nèi)的多名高管被查，一定程度上增加了中信證券收購羅素投資的負面影響。

　　果不其然，9月底，市場上就傳出消息，稱中信證券與倫交所就收購羅素投資的談判破裂。

　　一券商人士向長江商報記者表示，作為中國券商的龍頭，中信證券國際化戰(zhàn)略顯得較為急迫。收購羅素投資失敗，使得其國際化進程很受傷。

　　信息優(yōu)勢蘊藏道德風險漏洞

　　張育軍的落馬，對于中國證券市場法制化，無疑具有里程碑意義。

　　公開信息顯示，中信證券董事總經(jīng)理徐剛、金融市場管委會主任劉威等4名中信證券高管交代的犯罪事實顯示，他們都是此輪股市暴跌中的“內(nèi)鬼”�！皟�(nèi)鬼”獲取內(nèi)部信息后，通過散布虛假信息操縱市場，自己暗度陳倉，從中牟利。

　　中信證券多名高管為何會淪為“內(nèi)鬼”？一名財經(jīng)評論員稱，資本市場是個名利場，投資者一入市場就會失去理性，叱咤中國資本市場的中信證券也不例外，也會利令智昏。究其根源，在于巨大的利益誘惑。張育軍主導的“救市”措施，都是在一些會議上與券商、基金等大佬商量出來的，而其“指揮部”就設在中信證券大樓下，信息優(yōu)勢蘊藏了道德風險漏洞。

　　北京一家律師事務所不愿具名的律師向長江商報記者稱，資本逐利的屬性，在巨大利益面前，道德是脆弱的。

　　10月16日，一券商人士向長江商報記者表示，違規(guī)操作、內(nèi)幕交易是中國證券市場的頑疾。證監(jiān)會監(jiān)管證券市場，但證監(jiān)會缺乏監(jiān)管，只有建立、健全法律法規(guī)，嚴格監(jiān)管，股市才能健康。“一個好的制度會讓壞人干不了壞事，但是一個壞的市場氛圍會讓好人忍不住去做壞事�！痹撊耸空f，防止內(nèi)幕交易關(guān)鍵在于制度。

　　10月15日，一名研究金融的法律界人士向長江商報記者表示，護市策略不應是張育軍與券商商量出來的，這表明監(jiān)管存在較為嚴重的問題。在他看來，應從制度上杜絕道德風險，如組建“國家金融監(jiān)督管理總局”，監(jiān)管“一行三會”，規(guī)范、穩(wěn)定資本市場發(fā)展。

　　近日，中國(海南)發(fā)展改革研究院院長遲福林也在一次會議上提出金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型建議。他認為，金融業(yè)混業(yè)發(fā)展已成為現(xiàn)實，但金融監(jiān)管仍保持著分業(yè)監(jiān)管的傳統(tǒng)體制，金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型嚴重滯后，已不能適應金融體制改革的需要，再加上金融監(jiān)管“三會”屬國務院事業(yè)單位，執(zhí)法能力相對不足。他建議，盡快組建國家金融監(jiān)督管理總局，將中國銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會整合到新組建的國家金融監(jiān)督管理總局，加強金融業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管，提升執(zhí)法監(jiān)察水平。