央廣網(wǎng)北京8月20日消息（記者 孫汝祥 曹倩）近一段時間以來，保薦機(jī)構(gòu)及代表人、會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)受監(jiān)管重處案例頻出，而司法部近日會同財政部、證監(jiān)會起草《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱“《規(guī)定》”）的出臺，似乎對中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管“從嚴(yán)”的趨勢做了更明確的信息傳遞。

《規(guī)定》明確，證券公司保薦業(yè)務(wù)、會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)業(yè)務(wù)不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件；地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵。

接受央廣資本眼采訪的專家一致認(rèn)為，《規(guī)定》劍指IPO結(jié)果導(dǎo)向的中介收費(fèi)制度，有利于提升中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)的獨(dú)立性和公信力。對于資本市場而言，也有利于從源頭上篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場，提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

具體而言，專家認(rèn)為，未來中介機(jī)構(gòu)幫助上市公司粉飾利潤、造假的動機(jī)將減弱，進(jìn)而可以提升中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和專業(yè)性，減少不當(dāng)競爭。同時，顯而易見的兩個趨勢是，中介機(jī)構(gòu)營收將承壓，優(yōu)勝劣汰的市場格局將更加顯著。

財務(wù)造假欺詐發(fā)行將被抑制

《規(guī)定》指出，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)、獨(dú)立客觀的原則，不得以參與實(shí)施違法行為等形式幫助不符合法定條件的公司公開發(fā)行股票。明確證券公司保薦業(yè)務(wù)、會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)業(yè)務(wù)不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件。地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵。

諸多專家學(xué)者認(rèn)為，《規(guī)定》具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)針對性。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒對央廣資本眼表示，《規(guī)定》重點(diǎn)是針對中介機(jī)構(gòu)過往在執(zhí)業(yè)過程中出現(xiàn)的違法違規(guī)行為加強(qiáng)監(jiān)管約束，包括對虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、參與實(shí)施財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露等行為，以及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不清、合同約定不明、收費(fèi)與股票公開發(fā)行上市結(jié)果掛鉤、通過入股或上市獎勵獲取不正當(dāng)利益等行為，明確處罰措施，肅清市場亂象，構(gòu)建健康、有序的上市融資服務(wù)環(huán)境。

“由于不能再以上市結(jié)果作為收費(fèi)和獎勵的依據(jù)，這會減少幫助上市公司粉飾利潤、造假的動機(jī)，提升中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和專業(yè)性，減少不當(dāng)競爭�！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出。

上海國家會計(jì)學(xué)院金融系主任葉小杰認(rèn)為，《規(guī)定》聚焦于中介機(jī)構(gòu)在IPO提供服務(wù)過程中的收費(fèi)問題，重點(diǎn)在于抑制結(jié)果導(dǎo)向的收費(fèi)制度。

“在現(xiàn)行的IPO過程中，有一些券商和會計(jì)師事務(wù)所以上市結(jié)果作為收費(fèi)條件，因此有動機(jī)參與‘包裝上市’，這會削弱其作為‘看門人’的作用。”葉小杰表示，《規(guī)定》通過禁止此類情形，有助于提升中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和透明度，減少不正當(dāng)競爭和利益輸送，從源頭上提升上市公司質(zhì)量，維護(hù)資本市場的公平、公正和透明。

知名財稅審專家劉志耕提及，多年來，我國證券市場一直存在的影響中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的兩大方面不規(guī)范行為，即中介機(jī)構(gòu)以IPO結(jié)果作為收費(fèi)條件，上市后地方政府給予獎勵。

在劉志耕看來，以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件的本質(zhì)就是上市了可以多收費(fèi)，不上市少收費(fèi)。表面上看，這給中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)帶來一定的風(fēng)險，似乎很合理也很公平。但由于這種收費(fèi)方式實(shí)際上把中介收費(fèi)的高低與企業(yè)能否上市的結(jié)果進(jìn)行了捆綁，雙方有了共同的利益所在。中介機(jī)構(gòu)為了在企業(yè)上市后能獲得更高收費(fèi)，這就可能讓中介機(jī)構(gòu)失去了獨(dú)立性、公信力。

另外，劉志耕認(rèn)為，以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，地方政府給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵，這種情況貌似合法合規(guī)，但對中介機(jī)構(gòu)而言，實(shí)際上還是一種或有收費(fèi)，同樣會給中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)生發(fā)行人上市后可以獲得更高收費(fèi)的期望，也同樣會誘惑上述問題的產(chǎn)生。

事實(shí)上，有關(guān)部門在《規(guī)定》起草說明中也明確表示，部分中介機(jī)構(gòu)在為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的過程中，存在收費(fèi)與公司股票發(fā)行上市結(jié)果掛鉤，誘發(fā)財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等問題，有必要完善相關(guān)制度，規(guī)范相關(guān)收費(fèi)行為。

中介機(jī)構(gòu)營收將承壓

受訪專家表示，由于收費(fèi)不得與公司上市結(jié)果掛鉤，《規(guī)定》的出臺必將給中介機(jī)構(gòu)的營收帶來相當(dāng)?shù)膲毫�，尤其是疊加IPO節(jié)奏收緊的影響。

“由于不能再以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件，中介機(jī)構(gòu)的收入會變得更加不穩(wěn)定。”田利輝指出。

田軒認(rèn)為，短期來看，《規(guī)定》強(qiáng)調(diào)對收費(fèi)信息公開披露，禁止惡意加價、禁止以發(fā)行結(jié)果為條件變相獲取違規(guī)性收入等，使得中介機(jī)構(gòu)缺少了以往超額收入部分。同時，中介機(jī)構(gòu)為提高服務(wù)規(guī)范度和整體質(zhì)量加大投入，也會增加經(jīng)營管理成本，壓縮利潤空間。

葉小杰也表示，短期內(nèi)，《規(guī)定》可能會對中介機(jī)構(gòu)的收入產(chǎn)生一定的影響，特別是對于那些依賴于股票公開發(fā)行上市結(jié)果來獲取大部分收入的中介機(jī)構(gòu)，其收入可能會受到較大影響。

值得注意的是，在此項(xiàng)《規(guī)定》征求意見之前，有關(guān)方面曾“特急”調(diào)研過券商近兩年IPO保薦承銷的收入情況。

今年1月，中國證券業(yè)協(xié)會向券商下發(fā)了一份通知，要求證券公司統(tǒng)計(jì)2022年及2023年IPO項(xiàng)目保薦承銷費(fèi)金額，對保薦費(fèi)及承銷費(fèi)兩項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行拆分單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，并加入對發(fā)行項(xiàng)目的預(yù)計(jì)募集資金總額及實(shí)際募集資金總額情況進(jìn)行拆分統(tǒng)計(jì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年及2023年，證券公司獲得的IPO保薦承銷費(fèi)分別為288.7億元、215.06億元，2023年較2022年下降了25.51%。其中，2023年下半年，券商IPO保薦承銷收入80.95億元，較2023年上半年下降了40%。原因或與IPO節(jié)奏階段性收緊有關(guān)。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在整體行業(yè)層面，2023年券商投行的利潤平均下降約55%。

方正證券對此研究認(rèn)為，階段性政策收緊沖擊明顯，股權(quán)業(yè)務(wù)方面，2023年第四季度單季受到階段性收緊政策的完整沖擊。發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，2023年第四季度A股IPO規(guī)模311億元，同比下滑64%，環(huán)比下滑72%。

2024年的IPO市場變化則更加明顯，無論是政策調(diào)整還是企業(yè)撤否數(shù)量，都超出了不少券商的預(yù)期。iFinD顯示，上半年，滬深北交易所新增上市公司44家，相比2023年上半年的172家，數(shù)量明顯下降，新增公司只相當(dāng)于去年同期的1/4。

專家表示，IPO節(jié)奏收緊、收費(fèi)模式變更，短期內(nèi)都將給中介機(jī)構(gòu)營收帶來壓力。

優(yōu)勝劣汰趨勢將更顯著

雖然短期內(nèi)將對中介機(jī)構(gòu)營收造成一定壓力，但受訪專家都認(rèn)為，長期而言，《規(guī)定》的起草制定可謂應(yīng)時而為，也必將給中介市場帶來積極的深遠(yuǎn)影響。

“長期內(nèi)，《規(guī)定》有助于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)行為，提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)水平，增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的市場競爭力，從而促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展�！比~小杰如是表示。

田軒也強(qiáng)調(diào)，從行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看，隨著監(jiān)管對上市輔導(dǎo)服務(wù)要求的提升，以及中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)的規(guī)范化，以價格戰(zhàn)進(jìn)行的惡意競爭將缺乏優(yōu)勢，具備高度專業(yè)能力和良好口碑的機(jī)構(gòu)將展現(xiàn)持續(xù)“吸金”能力，充分競爭下，業(yè)務(wù)量更多，收費(fèi)也會更高�！皬倪@一角度來說，未來中介機(jī)構(gòu)收入是否受到負(fù)面影響，主動權(quán)在自己手上�！碧镘幈硎尽�

“中介機(jī)構(gòu)需要通過提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、更專業(yè)的建議來吸引和留住客戶，而非憑借能偽裝、膽子大、有關(guān)系等來來拉攏客戶。一些缺乏專業(yè)能力、服務(wù)質(zhì)量不高的中介機(jī)構(gòu)可能會被淘汰出局�！碧锢�輝指出，《規(guī)定》有助于凈化資本市場的生態(tài)，促使各方更加注重長期發(fā)展和價值創(chuàng)造，而不是僅僅關(guān)注短期的上市成果。

葉小杰也認(rèn)為，服務(wù)質(zhì)量高、專業(yè)水平強(qiáng)、信譽(yù)良好的中介機(jī)構(gòu)將更容易獲得客戶的認(rèn)可和信任，在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，進(jìn)而有助于凈化市場。

“強(qiáng)監(jiān)管要求下，中介機(jī)構(gòu)之間的競爭將以專業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量為先，優(yōu)勝劣汰趨勢更加顯著。同時，不同規(guī)模、不同能力稟賦的中介機(jī)構(gòu)將在業(yè)務(wù)布局、經(jīng)營管理模式、客戶服務(wù)等方面進(jìn)一步強(qiáng)化自身特色，提升市場競爭力。”田軒表示，長遠(yuǎn)來看，行業(yè)將走向?qū)�業(yè)化、差異化、特色化競爭格局。

對于資本市場而言，田軒指出，《規(guī)定》通過規(guī)范中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為、收費(fèi)行為，可以減少不規(guī)范操作和違法獲利現(xiàn)象，強(qiáng)化IPO全過程的公正性、專業(yè)性和透明度，進(jìn)而篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場，提高上市公司質(zhì)量。從而提高市場吸引力，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)市場交易，提升市場流動性和活躍度。持續(xù)監(jiān)管助力下，進(jìn)一步提升市場運(yùn)行效率和透明度，凈化資本市場生態(tài)，促進(jìn)資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。（央廣資本眼）