近期A股市場以科技為主線，展開了一輪個(gè)股與指數(shù)的強(qiáng)勢共振行情。然而，第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，執(zhí)行主觀多頭、量化指增兩類股票多頭策略的私募機(jī)構(gòu)，近期業(yè)績表現(xiàn)卻出現(xiàn)顯著分化。以腰部、頭部管理人為例，表現(xiàn)居前的主觀多頭策略年內(nèi)收益率已超過20%，表現(xiàn)較差的開年以來尚未實(shí)現(xiàn)正收益；量化指增策略方面，表現(xiàn)居前的超額收益率接近10%，表現(xiàn)較差的則不足3%。在科技成長風(fēng)格走強(qiáng)的背后，私募行業(yè)正經(jīng)歷著一場策略適應(yīng)性的深度考驗(yàn)。

頭尾差距較大

受科技成長風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)、市場情緒穩(wěn)步復(fù)蘇等因素影響，近一段時(shí)間以來，股票私募機(jī)構(gòu)投資業(yè)績同步回暖，但分化趨勢明顯。

某渠道機(jī)構(gòu)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，在受監(jiān)測的62家腰部、頭部股票主觀策略私募管理人中，拔得業(yè)績頭籌的廣東某“準(zhǔn)百億級(jí)私募”開年以來已大幅盈利28.49%；而排名墊底的3家主流私募，年內(nèi)虧損幅度均超5%。

在股票量化策略方面，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測到超30家中大型量化私募在各策略線的業(yè)績表現(xiàn)同樣差異明顯。其中，滬深300指增、中證500指增、中證1000指增三個(gè)主流策略的收益率首尾差值，分別為8.42個(gè)、11.40個(gè)、10.95個(gè)百分點(diǎn)，相關(guān)策略頭名機(jī)構(gòu)開年以來的收益率依次為8.42%、14.60%和19.21%。

另一家機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，私募五大投資策略中，股票策略2025開年以來表現(xiàn)居前。其中，有業(yè)績記錄的8928只股票策略產(chǎn)品2025開年以來的平均收益率為4.62%，實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到7081只，占比為79.31%。

排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師夏盛尹表示，2025開年以來，頭部私募展現(xiàn)出更強(qiáng)的策略韌性。量化策略面臨高頻同質(zhì)化競爭，頭部機(jī)構(gòu)憑借策略因子迭代能力和算法優(yōu)勢，指增策略超額收益表現(xiàn)更好。執(zhí)行主觀策略的頭部機(jī)構(gòu)通過跨市場配置（如港股科技龍頭+科創(chuàng)板硬科技品種）實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)，而中小機(jī)構(gòu)受制于投研覆蓋面不足，不同管理人表現(xiàn)差異較大。

知名量化機(jī)構(gòu)蒙璽投資表示，綜合多方數(shù)據(jù)，今年以來不同規(guī)模的量化私募機(jī)構(gòu)業(yè)績呈現(xiàn)一定程度的分化，這主要體現(xiàn)在頭部量化私募的穩(wěn)定性更強(qiáng)，由于策略靈活性和市場適應(yīng)能力等因素，中小型機(jī)構(gòu)業(yè)績差異較大。

業(yè)績分化有跡可循

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來主觀策略業(yè)績分化的本質(zhì)是對(duì)市場風(fēng)格切換的應(yīng)對(duì)能力差異。暢力資產(chǎn)董事長、投資總監(jiān)寶曉輝稱，2025開年以來，科技板塊的漲幅遠(yuǎn)超大盤，提前重倉該領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)獲得豐厚回報(bào)，而堅(jiān)守傳統(tǒng)行業(yè)、紅利資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)則相對(duì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)。整體而言，造成不同股票主觀策略管理人“業(yè)績離散”最主要的原因，應(yīng)當(dāng)是今年以來A股市場的風(fēng)格頻繁切換。

夏盛尹稱，近兩個(gè)多月來，A股、港股市場的賺錢效應(yīng)集中體現(xiàn)在科技領(lǐng)域，主觀策略的私募管理人若未能及時(shí)布局人工智能（AI）、機(jī)器人、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)等人氣板塊，階段性收益率將顯著落后。

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認(rèn)為，今年以來主觀策略業(yè)績的分化還與管理人的投資、風(fēng)控策略差異有關(guān)，市場波動(dòng)加大、板塊輪動(dòng)加快進(jìn)一步考驗(yàn)主觀策略機(jī)構(gòu)的倉位管理和交易水平。

在量化策略方面，蒙璽投資認(rèn)為，業(yè)績分化的本質(zhì)是策略邏輯與市場結(jié)構(gòu)的匹配度差異，直接原因在于量化策略的模型迭代能力與數(shù)據(jù)質(zhì)量的不同。例如，超額收益水平較高的機(jī)構(gòu)普遍具備較強(qiáng)的因子動(dòng)態(tài)優(yōu)化能力，能在市場變化中及時(shí)捕捉阿爾法；有些機(jī)構(gòu)則在另類數(shù)據(jù)的清洗與應(yīng)用上更具優(yōu)勢。有些機(jī)構(gòu)仍依賴傳統(tǒng)因子；由于算力資源有限，有些機(jī)構(gòu)模型迭代滯后于市場風(fēng)格切換，超額收益被稀釋。除此之外，近一段時(shí)間以來偏小市值品種的貝塔表現(xiàn)更好，在偏小市值指增領(lǐng)域布局較多的量化機(jī)構(gòu)可能業(yè)績更突出。

機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

值得注意的是，受訪私募及相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)2025全年的市場預(yù)期較為樂觀。

百億級(jí)量化私募黑翼資產(chǎn)表示，從市場環(huán)境角度分析，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、宏觀政策和改革力度增強(qiáng)、市場情緒回暖、資金流動(dòng)性增強(qiáng)、機(jī)構(gòu)投資者倉位回升、增量資金加速入市等因素，為股票市場的良性運(yùn)行提供了有力支持。另外，市場流動(dòng)性增強(qiáng)，投資者活躍度顯著回升，預(yù)計(jì)也會(huì)為量化策略提供較好的運(yùn)行環(huán)境。

大型主觀私募重陽投資合伙人寇志偉進(jìn)一步表示，當(dāng)前市場環(huán)境相比去年底已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，市場已經(jīng)有了一定幅度的估值修復(fù)，但在當(dāng)前位置，機(jī)會(huì)仍然大于風(fēng)險(xiǎn)。一方面，中國的產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)提升，國內(nèi)具有產(chǎn)業(yè)競爭力的前沿科技領(lǐng)域，值得投資者持續(xù)關(guān)注；另一方面，在無風(fēng)險(xiǎn)利率低企的背景下，一些優(yōu)質(zhì)股票的股息率較為突出，這些資產(chǎn)當(dāng)前處于“進(jìn)可攻退可守”的狀態(tài)�？傮w而言，今年的A股市場非常值得期待。

寶曉輝認(rèn)為，今年權(quán)益資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)將更多體現(xiàn)在篩選板塊上，從全年時(shí)間維度看，管理人可根據(jù)自身的策略特色進(jìn)行階段性收益和長期收益的平衡。李春瑜建議，當(dāng)前私募管理人應(yīng)深入研究市場，把握科技成長等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，要關(guān)注市場動(dòng)態(tài)變化，靈活調(diào)整投資組合，以適應(yīng)不同市場環(huán)境，滿足客戶對(duì)階段性業(yè)績和長期收益的雙重關(guān)注。