央廣網(wǎng)北京10月16日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，最近幾個交易日，在二級市場上，券商股再度成為指數(shù)上漲的重要推手，板塊整體上漲近6%，券商股開始進入資金“法眼”。

　　數(shù)據(jù)顯示，由于受到6月中旬以來股市調(diào)整影響，成交量萎縮，個股股價下跌，上市券商最新的業(yè)績較難看，其中，多數(shù)個股9月份盈利環(huán)比腰斬。而不少專業(yè)人士表示，隨著市場逐步企穩(wěn)，證券公司最困難的時刻或已過去。但是今年以來，證監(jiān)會已開出25張罰單，涉及至少19家券商。券商股的投資空間真的很穩(wěn)定嗎？西部證券高級投資顧問馬征對此進行了分析解讀。

　　經(jīng)濟之聲：20余家上市券商公布了9月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，六成券商9月凈利出現(xiàn)環(huán)比下滑，山西證券出現(xiàn)虧損。但與此同時，也有13家券商凈利潤呈現(xiàn)環(huán)比上漲，其中4家券商凈利潤增速已翻倍。券商自營業(yè)務可能成為拖累券商三季報的主要影響因素。四季度市場轉(zhuǎn)暖，券商能把損失找回來嗎？同樣的市場券商業(yè)績?yōu)槭裁床顒e這么大？

　　馬征：首先，除了山西證券出現(xiàn)了虧損，其他23家都是盈利，但是從數(shù)字來看，確實是出現(xiàn)了比較明顯一個下滑。從今年整個券商的業(yè)績來看，今年上半年整個A股市場蓬勃發(fā)展，尤其是配合成交量過了萬億。實際上從整個券商全年的報表數(shù)字上來看，將會出現(xiàn)一個很顯著的提升。四季度隨著市場的逐步企穩(wěn)，如果成交量有望繼續(xù)回暖，對于整個券商的業(yè)績還是會產(chǎn)生有利的影響。

　　經(jīng)濟之聲：券商內(nèi)部的業(yè)績還是出現(xiàn)了一定的分化，應該如何看待這種分化？

　　馬征：首先，券商的規(guī)模決定它的經(jīng)濟業(yè)務對于利潤的貢獻度。其次，從同行業(yè)務的角度看來，今年下半年新股的發(fā)行出現(xiàn)了暫停，實際上這對于同行業(yè)務產(chǎn)生了比較顯著的影響。第三，各家的自營業(yè)務也不盡相同。因此，各家券商交出的成績單出現(xiàn)了比較明顯的差異。

　　經(jīng)濟之聲：大券商和中小券商估值差異大不大？

　　馬征：實際上它們之間的差異還是比較明顯的，大券商本身的市場份額占有力，以及擁有的客戶資源水平都比中小券商強很多。成交量，尤其是市場的整體回暖或整體疲弱對于整個經(jīng)濟業(yè)務的收入會產(chǎn)生非常大的影響。從目前的情況看來，上市券商接近50%的收入都是來源于經(jīng)濟業(yè)務，所以市場成交量的變化將會影響到不同規(guī)模券商的最終業(yè)績。因此，反映在二級市場中的最終股價的表現(xiàn)也會出現(xiàn)明顯的差異。

　　經(jīng)濟之聲：今年以來，證監(jiān)會已開出25張罰單，涉及至少19家券商。券商最擔心的并不是罰巨款、遭警示等，而是如此帶來的扣分與降級。象海通證券（600837.SH）扣分可能超過20分，華泰證券（601688.SH）、廣發(fā)證券（000776.SZ）、方正證券（601901.SH）扣分也分別超過10分。中信證券（600030.SH）、國泰君安（601211.SH）、長城證券也將分別被扣8分。而評級不同對于證券公司申請增加業(yè)務種類、新設營業(yè)網(wǎng)點、推廣創(chuàng)新業(yè)務等產(chǎn)生影響。今年收到罰單的券商，誰的業(yè)務會受到影響？

　　馬征：這實際上也是今年上半年整個證券市場中一個非常的明顯的特點。雖然上半年券商的業(yè)績增厚非常明顯，但是也遭受到了管理層有史以來最嚴重的監(jiān)管及處罰。其實罰款對于券商的影響是有限的，而扣分制則會最終導致券商評級的下降，從而直接影響到券商的發(fā)展，尤其是對于創(chuàng)新業(yè)務的開展。如果新業(yè)務的開展受到了限制，對于整個券商未來的業(yè)績都會產(chǎn)生非常直接的影響。

　　經(jīng)濟之聲：發(fā)生在第三季度的幾輪暴跌，還觸發(fā)股市快速去杠桿、IPO暫緩等現(xiàn)象，這也讓券商對應的各業(yè)務增長發(fā)生變數(shù)。今年全年券商業(yè)績會出現(xiàn)什么變化？

　　馬征：相較于前兩年，2015年券商整體的業(yè)績出現(xiàn)了持續(xù)的增長。雖然年中6月份股指的快速回調(diào)對于券商的業(yè)績產(chǎn)生了很明顯的影響，但是前期風險在持續(xù)釋放，且市場在筑底回升的過程中，成交量有望進一步回暖。因此，券商在四季度的業(yè)績會出現(xiàn)進一步的回升。

　　經(jīng)濟之聲：西南證券和華泰證券等在投行業(yè)務和區(qū)域企業(yè)資源優(yōu)勢突出，這樣的公司是否業(yè)績彈性會較大？

　　馬征：這樣的券商在經(jīng)營模式上就具備其自身的特點。如果未來新三板或者區(qū)域股權中心的業(yè)務容量出現(xiàn)提升，實際上有利于券商，尤其是中小券商走出一條獨特的發(fā)展道路。

　　經(jīng)濟之聲：國金證券主動降低傭金獲得市占率快速提升，國元證券推出員工持股、股份回購且具有國企改革概念，這樣的公司估值空間有多少上升潛力？

　　馬征：首先，國元證券成為了今年首家出現(xiàn)股份回購的上市券商，同時，它也在積極推行員工持股的計劃。實際上這一系列動作背后隱藏著更大的市場預期。例如它具有安徽國資委推動的國企改革的概念。國元證券推出的員工持股計劃有利于公司進一步發(fā)揮自身的股權激勵機制，進一步提升管理層經(jīng)營的長期性和有效性，從而有利于進一步提升公司的盈利水平。

　　經(jīng)濟之聲：今年中信證券的高層出現(xiàn)了比較明顯的變動，這會對它的業(yè)績、包括投資者的信心產(chǎn)生很大的影響嗎？

　　馬征：實際上管理層對于券商的監(jiān)管活動推動了證券行業(yè)的規(guī)范化、有序化運營，并且有利于在未來增加投資者的信心。