貨幣市場(chǎng)度過(guò)一個(gè)平靜的月末之后，迎來(lái)更加寬松的月初。6日，央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，僅等量對(duì)沖當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)，凈回籠資金2400億元，為連續(xù)第四日凈回籠。市場(chǎng)人士指出，資金面短期無(wú)虞，但機(jī)構(gòu)應(yīng)防患于未然。

　　貨幣市場(chǎng)在度過(guò)一個(gè)平靜的月末之后，迎來(lái)更加寬松的月初。6日，央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，僅等量對(duì)沖當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)，單日凈回籠資金2400億元，為連續(xù)第四日凈回籠，市場(chǎng)資金面仍不改寬松態(tài)勢(shì)，短期資金充裕，但跨年資金需求仍旺。市場(chǎng)人士指出，資金面短期無(wú)虞，但仍有不確定性，下周不確定性料加大，機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，防患于未然。

　　凈回籠不改資金面寬松

　　6日早間，央行恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作，開(kāi)展1880億元MLF操作，全部為1年期，等量對(duì)沖到期MLF。不過(guò)，央行并未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，當(dāng)日到期的2400億元逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。

　　進(jìn)入12月以來(lái)，央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，逆回購(gòu)到期已實(shí)現(xiàn)凈回籠5400億元，將11月凈投放的資金盡數(shù)回籠。

　　不過(guò)，連續(xù)凈回籠不改資金面寬松態(tài)勢(shì)，跨月以來(lái)，短期流動(dòng)性持續(xù)充裕，銀行間市場(chǎng)呈現(xiàn)近期難得的寬松場(chǎng)景。

　　交易員稱，6日，雖然央行凈回籠量較大，但早盤資金面仍較為寬松，大行及股份行均有隔夜和7天資金融出，融出機(jī)構(gòu)類型增多，大部分機(jī)構(gòu)融入需求在早盤就可得到滿足，下午有減點(diǎn)隔夜資金供給，短期流動(dòng)性仍延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)。

　　這位交易員也稱，跨年資金需求仍比較旺盛，最近中長(zhǎng)期回購(gòu)交易成交增加，利率維持高位或進(jìn)一步走高，也反映出跨年流動(dòng)性隱憂猶存。

　　資金價(jià)格方面，6日，銀行間債券回購(gòu)利率多數(shù)上漲。其中，隔夜回購(gòu)利率(R001)小漲1BP至2.61%，代表性的7天期回購(gòu)利率上漲1BP只3.06%，14天和21天期回購(gòu)利率分別上行11BP和8BP，跨年的1-2個(gè)月回購(gòu)利率分別上行15BP、21BP。

　　總體將保持緊平衡

　　往后看，市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期資金面過(guò)于寬松的狀態(tài)不可持續(xù)，央行凈回籠的累積效應(yīng)將開(kāi)始顯現(xiàn)，進(jìn)入中旬后，流動(dòng)性擾動(dòng)因素也會(huì)增多，資金面可能逐步收斂。

　　市場(chǎng)人士表示，央行堅(jiān)持對(duì)流動(dòng)性“削峰填谷”，倘若流動(dòng)性持續(xù)寬裕，則凈回籠也會(huì)繼續(xù)，直至流動(dòng)性回歸中性適度水平。另外，進(jìn)入中旬，稅期影響將開(kāi)始顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)也需要為跨年做最后準(zhǔn)備，各類資金需求會(huì)增多。資金供給減少、需求增加，將使得供求矛盾逐步顯現(xiàn)。

　　有銀行交易員就稱，最近短期回購(gòu)利率已開(kāi)始上漲，拐點(diǎn)可能已經(jīng)不遠(yuǎn)，而在低超儲(chǔ)率環(huán)境下，資金面由松轉(zhuǎn)緊并不需要太長(zhǎng)的過(guò)程，有時(shí)候甚至一兩天就有巨大變化。從10月開(kāi)始，銀行不斷上調(diào)同業(yè)存單、同業(yè)存單價(jià)格，到最近跨年資金價(jià)格居高不下，均反映出市場(chǎng)對(duì)跨年流動(dòng)性仍有隱憂。

　　還有交易員表示，本月美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整及對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響也值得關(guān)注。目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息基本沒(méi)有疑問(wèn)，但對(duì)人民銀行會(huì)如何應(yīng)對(duì)存在分歧，一些市場(chǎng)參與者擔(dān)心央行會(huì)再次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作。雖然上調(diào)利率并不影響資金總量，但可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒造成影響。

　　交易員稱，下周資金面不確定性可能加大，在年底這一時(shí)點(diǎn)上，應(yīng)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，防患于未然。不過(guò)，考慮到央行大概率會(huì)給予必要流動(dòng)性支持，也無(wú)需過(guò)度悲觀。未來(lái)資金面總體仍將保持緊平衡。