上周四銀監(jiān)會出臺政策，支持銀行為回購本企業(yè)股票的上市公司提供質押融資。截至目前，大多數(shù)商業(yè)銀行都推出了上市公司配資業(yè)務。杠桿比率為1:1，稍激進的商業(yè)銀行杠桿比例最高放到1:1.5，有些城商行甚至將杠桿放到1:2，超過了融資融券的杠桿率。多家銀行已推出相關理財產品，也想分享這一業(yè)務的穩(wěn)定收益。

　　 分析人士指出，2014年年末商業(yè)銀行總資產達131萬億元，貸款損失準備金為2萬億元。據(jù)機構估算，目前進入股市的銀行資金不超過3萬億元，銀行通過動用其貸款損失準備金就可以消化掉入市資金存在的風險，銀行的總體穩(wěn)定性不會受到股市調整的影響。

　　 為董高監(jiān)加“杠桿”

　　 中國銀行日前宣布，由中銀國際證券為符合監(jiān)管要求的委托人設立定向資產管理計劃，開立專用證券賬戶，在二級市場代委托人增持指定股票。中國銀行上海市分行為該定向資產管理計劃提供托管服務，并開設特別服務通道，在半個工作日內高效地完成首批上市公司股東增持本公司股票的資管合同簽訂以及托管賬戶的開立。這是銀行業(yè)內首單產業(yè)資本增持類定向資管計劃。

　　 7月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關事項的通知》，鼓勵上市公司控股股東、持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員通過證券公司、基金公司定向資產管理計劃增持上市公司股份方式穩(wěn)定股價。此舉被市場解讀為穩(wěn)定資本市場的重要舉措。

　　 交通銀行發(fā)展研究部指出，上周銀監(jiān)會發(fā)布支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的意見，對市場走穩(wěn)有重要意義。其中，最重要的措施是允許股票質押貸款展期，以及支持銀行與理財和信托客戶協(xié)商調整風險控制條件。

　　 這些措施將大幅緩解近萬億市值資金的平倉壓力，很大程度上化解了市場不斷下跌的做空動能，促進市場走向平穩(wěn)，有效防范了市場風險。

　　 上述舉措得到了各家銀行的積極響應。南方某城商行在其“上市公司業(yè)務”產品宣傳中稱：“我們尋找大股東、實際控制人、董監(jiān)高。提供最高2倍杠桿配資；價格可議、期限靈活；我們承諾，T+1審批，T+3出款……”

　　 另一家城商行的廣告是：“為大股東、董監(jiān)高增持本公司股票，提供最高1:2優(yōu)先資金，價格不高于8%……”

　　 某城商行相關人士介紹，近期來詢問上市公司配資業(yè)務的客戶確實有不少，但至今其所在的銀行還沒有實際開辦業(yè)務。要開展上述業(yè)務，銀行內部還要做很多準備，例如對證券市場的了解和熟悉、有效的風險隔離措施等。對上市公司的要求也很嚴格，如不能是ST公司、之前公司不能有負面報道等等。

　　 “最重要的是，產業(yè)資本并沒有太大的沖動尋求杠桿資金。企業(yè)家是比較保守和謹慎的。”該人士稱。

　　 銀行資金風險可控

　　 目前銀行與上市公司合作的深度和廣度早已超過以往。銀行資金通過上市公司股權質押融資方式進入股市。通常情況下，上市公司按一定的抵押率把股權抵押給券商，獲得資金。而資金的最終來源還是銀行。

　　 值得關注的是，在股價急速下跌后，因股東質押股權帶來的風險已經(jīng)有所暴露。光大證券銀行業(yè)分析師王劍估算，按照券商約2萬億元的兩融總額計算，其中1/3至1/2有銀行配資，因此銀行敞口在5000億元至10000億元之間。

　　 申萬宏源證券估算銀行給傘形信托配資規(guī)模，目前銀行理財業(yè)務規(guī)模約17萬億元，權益類占比估計為10%，這塊規(guī)模大約為1.7萬億元左右，其中有一部分是做定增項目配資、兩融收益權等業(yè)務。假設40%-50%左右是傘形信托，則這塊的存量約為7000-8000億元左右。

　　 但瑞銀財富管理投資總監(jiān)高挺認為，股市大幅調整引起金融市場系統(tǒng)性風險的可能性比較小。整個銀行系統(tǒng)大概有接近兩百萬億的資產，具體涉及到股市的資產其實比較少，應該有一、兩萬億的銀行資金可能介入了股市。

　　 傘形配資再度活躍

　　 除了為上市公司董高監(jiān)提供杠桿資金，不少股份制銀行逆勢提高了配資炒股的杠桿。

　　 “近期各大指數(shù)已經(jīng)回調超過30%！千金難買�；仡^！XX銀行重新開啟傘形配資，產品1000萬-5000萬可做，配資比例根據(jù)金額調節(jié)，放款速度快足以支持分批抄底！詳詢理財經(jīng)理：XXX�！苯�期有投資者向中國證券報記者表示收到了上述信息。

　　 記者致電上述客戶經(jīng)理被告知，配資業(yè)務為傘形信托，2000萬起，杠桿1:1.5，融資利率9%；5000萬以上可以做到1:2，成本底價8.45%，通常比8.5%多些。如果1個億以上，底價8.45%可以拿到，期限一年。金額更大價格可以稍低點。持票結構，中小板單票10%，滬深300單票20%，中小板和創(chuàng)業(yè)板總量不超30%。

　　 客戶經(jīng)理非常周到地介紹，上述業(yè)務以公司或個人的名義都可以辦理。“最近已經(jīng)有很多客戶來咨詢過了。我們上海分行已經(jīng)沒有額度了，只有深圳這里還有�！�

　　 另外一家股份制銀行前一段時間也逆勢提高了配資比例。把原本1:1的杠桿比例提高到了1:1.5。

　　 但信托公司人士介紹，目前大量配資客戶被強行平倉，恐慌情緒還在投資者中蔓延，所以近期根本沒有客戶有配資需求，尤其是千萬級別以上的客戶�！般y行就是借機搞個噱頭，打個廣告。”該人士稱。

　　 有些低風險投資者通過理財產品參與到股市當中。截至目前，和股市掛鉤的銀行理財產品收益也不樂觀。市場上掛鉤股市的結構性理財產品中，其結構設計主要有兩類，一類是根據(jù)判斷掛鉤股指(股票)的漲跌方向來決定收益率，始于去年的牛市讓大部分這類產品都設計成看多市場；另一類是不管股指(股票)漲跌方向，只要波動在預設區(qū)間內，就可以獲得最高預期收益率，超出預設區(qū)間就只能獲得最低收益。

　　 數(shù)據(jù)顯示，在7月第一周，掛鉤股票的結構性理財產品平均預期最高收益率為7.77%，而平均到期收益率只有4.74%，收益大幅縮水。

　　 銀行入市資金有多少？目前并無統(tǒng)一說法。瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤認為，銀行通過理財產品、股權質押等形式對股市存在一定的風險敞口，但規(guī)模較小，僅占其總資產的1%-2%。按照銀監(jiān)會最新數(shù)據(jù)，截至2015年5月末，商業(yè)銀行總資產合計141.86萬億元，也就是說銀行入市資金規(guī)模大約為1.42萬億-2.84萬億元。

　　 分析人士指出，2014年年末商業(yè)銀行總資產131萬億元，不良貸款余額1萬億元，貸款損失準備金2萬億元。也就是說，銀行僅動用其貸款損失準備金就足以消化掉入市資金帶來的虧損。因此，銀行的總體穩(wěn)定性不會受到股市調整影響。

　　 券商資管產品助力大股東增持

　　 隨著7月8日證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關事項的通知》，券商資產管理公司也緊急推廣大股東增持資管產品，甚至已經(jīng)到了開打“免費牌”的地步，競爭漸趨白熱化。

　　 增持產品紛紛涌現(xiàn)

　　 Wind統(tǒng)計顯示，自7月8日證監(jiān)會發(fā)布公告后的兩天內（7月9日至10日），就有291筆增持完成。此外還有不少公司公布員工持股計劃，這些公司多表示將通過證券公司和基金公司的產品實施。而國泰君安、國信、招商、興業(yè)、浙商、平安等眾多券商迅速響應，推出了相關產品。

　　 7月8日證監(jiān)會發(fā)文，鼓勵上市公司控股股東、持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員通過增持上市公司股份方式穩(wěn)定股價。其中，6個月內曾減持的上述機構或個人可以通過證券公司定向資管計劃形式增持，增持后6個月內不得減持。

　　 記者從部分券商資產管理公司處了解到，券商目前主要通過集合和定向兩種模式提供相關產品。目前多家資管公司正通過與上市公司的接觸，設計可行方案。一些前期有積累的券商業(yè)務增長較快。

　　 國泰君安資管公司為上市公司大股東量身定制了增持計劃，并開設超級VIP“綠色通道”。國泰君安證券表示，公司目前有兩款產品：“無敵劍”、“羅漢拳”提供給上市公司。其中，“無敵劍”針對1人股東增持，在二級市場買入股票并按照監(jiān)管要求鎖定；“羅漢拳”是針對2人以上股東，客戶以申購集合資產管理計劃的形式參與。

　　 興業(yè)證券資產管理公司表示，興證資管擁有豐富的機構資源與項目經(jīng)驗，為企業(yè)打造包含股權質押、員工持股、定向增發(fā)等一站式金融管家服務，項目設立快速，便捷高效。

　　 財富證券也推出了股東增持系列定向資產管理計劃，標準合同、落地迅速、賬戶齊全、提供配資。這類產品的目標客戶是上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高管，產品以定向方式設立，起點為100萬元，投資范圍是指定的二級市場股票，投資期限在6+N個月。

　　 杠桿比例設定不高

　　 值得關注的是，有些券商還打出了免費牌：例如平安證券表示設立“信心增持”特別資產管理計劃，配合相關機構或個人快速實現(xiàn)上市公司股份增持；同時，針對定向資管計劃，免收業(yè)務管理費。

　　 據(jù)悉，目前國泰君安等券商的收費在0.35%，并且根據(jù)杠桿和規(guī)模比例協(xié)商收費。一些規(guī)模較小的券商托管費為每年0.1%，管理費則是針對規(guī)模小于1000萬元的項目，每年10萬元，規(guī)模大于2000萬的項目，每年0.5%。

　　 平安證券表示，上市公司控股股東、持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員可以選擇一對一的定向資管計劃，或一對多的集合資管計劃，期限為6個月。其中，定向資管計劃將不收取管理費。

　　 據(jù)悉，在相關通知下發(fā)后，平安證券第一時間擬定了相關業(yè)務流程，啟動業(yè)務拓展工作，為上述機構及個人提供一攬子股票增持方案。

　　 業(yè)內人士表示，通過集合資產管理計劃實施增持的優(yōu)點還在于可以通過結構化設計引進優(yōu)先級資金，并加大杠桿。但目前來看，經(jīng)歷急跌之后，股東增持、員工持股計劃的杠桿比例都有所降低�！拔覀儾惶峁┵Y金給上市公司，但可以幫助他們尋找銀行的資金�！庇腥�商表示，通過與合作銀行的快速通道，目前銀行做的配資比例多數(shù)在1:1與1:2之間，少數(shù)達到1:3。銀行以投資結構化資管計劃優(yōu)先級方式參與，上市公司實際控制人或控股股東為劣后級，并在鎖定期內設置預警線、止損線。業(yè)內人士認為，那些愿意用杠桿資金配比增持股份的公司，對于公司未來發(fā)展信心更足。

　　 員工持股計劃成色有待甄別

　　 數(shù)據(jù)顯示，7月1日至14日，共有32家上市公司發(fā)布員工持股計劃方案，而公告籌劃員工持股計劃的上市公司數(shù)量更多。此外，共有19家上市公司公告終止籌劃員工持股計劃。在市場震蕩之時，上市公司推出員工持股計劃，成為穩(wěn)定公司股價、提振投資者信心的重要舉措。也有不少上市公司借停牌籌劃員工持股計劃等的方式順利“躲開”市場劇烈調整。

　　 但中國證券報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，一些投資者對形形色色的員工持股計劃存在不少疑惑。在市場劇烈調整之時推出的方案，能否成為后期提升公司業(yè)績的助力？在具體方案的設計上創(chuàng)新不少，但其中真正的實惠在哪里？業(yè)內人士認為，上市公司員工持股計劃要避免陷入“口惠而實不至”的境地。

　　 員工持股此起彼伏

　　 7月以來推出的員工持股計劃方案中，包括環(huán)能科技、南方泵業(yè)、天龍集團、海蘭信、亞夏汽車、中安消等32家上市公司。在市場震蕩調整之時，上市公司推出員工持股計劃被認為是穩(wěn)定股價的重要措施。另外，在近期推出的上市公司員工持股計劃中，不少公司的方案頗有特色。

　　 其中，魚躍醫(yī)療推出“定增+員工持股”的“組合套餐”。公司擬向包括員工持股計劃在內的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過1億股，募資不超過28億元，其中員工持股計劃認購金額不超過2.4億元。參與認購員工持股計劃的對象包括公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心骨干員工以及未來擬引進的人才。其中，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員認購份額不超過本次員工持股計劃的40%。公司預留給未來擬引進的相關人員的份額不超過本次員工持股計劃的20%。

　　 另外，亞夏汽車推出的員工持股計劃（草案）提出，員工持股計劃設立后委托西南證券設立西南證券-亞夏精英1號定向資產管理計劃，并全額認購西南-亞夏1號定向資產管理計劃份額，借道資管計劃推行員工持股。中安消公告的第二期員工持股計劃（草案）提出員工持股計劃設立后，將委托國金證券成立國金中安消2號集合資產管理計劃進行管理。國金中安消2號集合資產管理計劃份額上限為1.2億份，按照4:1:1設立優(yōu)先級A、中間級B和風險級C。員工持股計劃將全額認購風險級C份額，公司董事長涂國身出資不超過2000萬元認購國金中安消2號集合資產管理計劃中間級B份額。

　　 在新的員工持股計劃推出之時，不少先期成立的、以二級市場買入作為持股計劃股票來源的員工持股計劃，借市場調整、公司股價相對較低的優(yōu)勢順勢而動，完成相應股票購買。

　　 含金量尚待考察

　　 員工持股計劃的實施被認為是上市公司業(yè)績提升、人才培養(yǎng)等的“信號”，員工持股計劃中的行權價等被認為是公司二級市場股價的重要支撐。但在本輪市場調整中，員工持股的“支撐面”卻被無情地擊穿。國泰君安表示，自4月1日至7月8日，有23家做非公開增發(fā)型員工持股的公司股價破發(fā)。雖然近期不少個股企穩(wěn)反彈，但一些員工持股計劃仍未逃出“給員工挖坑”的尷尬境地。

　　 對此，國金證券相關人士認為，近期員工持股計劃是一種非常時期的特例，員工持股計劃激勵員工、提升公司經(jīng)營業(yè)績的功能并未發(fā)生改變。投資者可以從員工持股的激勵范圍、公司管理層在其中的介入程度和介入方式等因素來分析，找到其中更有含金量的員工持股計劃。

　　 另外，近期不少上市公司借籌劃員工持股計劃停牌，后又以各種原因終止籌劃員工持股計劃并復牌。上述國金證券人士認為，部分公司籌劃員工持股是特殊時期的措施，很多公司復牌也并沒有推出相關方案。這部分公司短期也并沒有成熟的條件推出員工持股。