國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5日在十二屆全國(guó)人大二次會(huì)議上所作的政府工作報(bào)告，用33個(gè)字來(lái)部署資本市場(chǎng)改革：“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)�！睂�(duì)如何健全多層次資本市場(chǎng)體系，包括證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在內(nèi)，來(lái)自證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)的多位人士在最新刊發(fā)的《清華金融評(píng)論》中撰文進(jìn)行全面闡釋。其中，有一些觀點(diǎn)引人關(guān)注，包括：股票交易所市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的“壓艙石”，要繼續(xù)壯大主板市場(chǎng)；改革創(chuàng)業(yè)板制度，適當(dāng)降低財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門(mén)檻，建立再融資機(jī)制；允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市；監(jiān)管部門(mén)要把工作重心從“選好人”轉(zhuǎn)移到“抓壞人”上來(lái)；股票發(fā)行注冊(cè)制改革重點(diǎn)應(yīng)在信息披露方面；下一步，證監(jiān)會(huì)將從三方面深化退市制度改革等。

　　肖鋼表示，為健全多層次資本市場(chǎng)體系，需要在以下四項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中著力：在推動(dòng)股票市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上，發(fā)展和規(guī)范債券市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大期貨及衍生品市場(chǎng)，促進(jìn)私募市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

　　首先，著力推動(dòng)股票市場(chǎng)發(fā)展。股票交易所市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的“壓艙石”，要繼續(xù)壯大主板市場(chǎng)，豐富產(chǎn)品和層次，完善交易機(jī)制，降低交易成本。改革創(chuàng)業(yè)板制度，適當(dāng)降低財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門(mén)檻，建立再融資機(jī)制。在創(chuàng)業(yè)板建立專(zhuān)門(mén)層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，實(shí)行不同的投資者適當(dāng)性管理制度。加快建設(shè)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，拓寬民間投資渠道，緩解中小微企業(yè)融資難問(wèn)題。

　　在清理整頓的基礎(chǔ)上，將地方區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系。發(fā)展券商柜臺(tái)市場(chǎng)，逐步建立券商間聯(lián)網(wǎng)或聯(lián)盟，開(kāi)展多種柜臺(tái)交易和業(yè)務(wù)。不同層次市場(chǎng)間應(yīng)建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制，改革完善并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，推動(dòng)形成有機(jī)聯(lián)系的股票市場(chǎng)體系。

　　其次，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)。應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展公司債券，豐富債券品種，方便發(fā)行人和投資人自主選擇發(fā)行交易市場(chǎng)，提高市場(chǎng)化水平；發(fā)展資產(chǎn)證券化，盤(pán)活存量資金，優(yōu)化資源配置。擴(kuò)大私募債發(fā)行主體和投資人范圍，進(jìn)一步發(fā)展場(chǎng)外交易；強(qiáng)化市場(chǎng)化約束機(jī)制，促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通與監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一。

　　再次，穩(wěn)步擴(kuò)大期貨及衍生品市場(chǎng)。應(yīng)進(jìn)一步完善商品期貨和金融衍品市場(chǎng)，健全價(jià)格形成機(jī)制，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和管理風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)步發(fā)展權(quán)益類(lèi)、利率類(lèi)、匯率類(lèi)金融期貨品種，完善場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)體系，滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理、居民理財(cái)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多元化需求。

　　最后，促進(jìn)私募市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，促進(jìn)并購(gòu)，增加就業(yè)，實(shí)行適度監(jiān)管、行業(yè)自律，建立健全投資者適當(dāng)性制度，規(guī)范募集和宣傳推介行為，嚴(yán)厲打擊非法集資活動(dòng)。

　　他表示，多層次資本市場(chǎng)是對(duì)現(xiàn)代資本市場(chǎng)復(fù)雜形態(tài)的一種表述，是資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系的各要素總和，具有豐富的內(nèi)涵。應(yīng)看到，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)仍處在“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，還存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化程度不高，直接融資比重偏低，市場(chǎng)層次、結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施不完善，產(chǎn)品不夠豐富，證券期貨服務(wù)業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不足等，迫切需要深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放、健全多層次資本市場(chǎng)體系。

　　多層次資本市場(chǎng)的各個(gè)層次并不是簡(jiǎn)單平行、彼此隔離的，而是既相互區(qū)分又相互交錯(cuò)并不斷演進(jìn)的結(jié)構(gòu)。資本市場(chǎng)的多層次特性還體現(xiàn)在投資者結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和體系的多層次、交易定價(jià)、交割清算方式的多樣性，它們與多層次市場(chǎng)共同構(gòu)成一個(gè)有機(jī)平衡的金融生態(tài)系統(tǒng)。

　　肖鋼指出，多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)需要把握五個(gè)原則：要在堅(jiān)持市場(chǎng)化取向的基礎(chǔ)上，夯實(shí)法制基礎(chǔ)，注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)，完善與加強(qiáng)投資者保護(hù)，漸進(jìn)推進(jìn)改革。

　　證監(jiān)會(huì)副主席莊心一在文中提出，未來(lái)我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的重點(diǎn)應(yīng)該在信息披露方面，監(jiān)管部門(mén)要把工作重心從“選好人”轉(zhuǎn)移到“抓壞人”上來(lái)。下一步，證監(jiān)會(huì)將深化退市制度改革，一要增強(qiáng)強(qiáng)制退市的確定性，嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)欺詐上市等重大違法行為，應(yīng)以強(qiáng)制方式堅(jiān)決將這類(lèi)公司“掃地出門(mén)”，凈化市場(chǎng)。二是增大主動(dòng)退市的可選擇性，豐富自主退市方式，消除制度障礙，為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑。三是改善退市環(huán)境，優(yōu)化退市公司股票交易、資產(chǎn)重組、重新上市等制度安排。

　　深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行的制度體系與其定位還有差距。一是再融資政策遲遲未能落地，制約了已上市創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。二是現(xiàn)有的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，成長(zhǎng)性指標(biāo)、盈利要求等與創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展特征不相適應(yīng)。三是需要簡(jiǎn)化創(chuàng)業(yè)板公司并購(gòu)重組審核程序。四是創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)仍沿用主板的相關(guān)規(guī)定，功能受限。

　　證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌表示，我國(guó)可以形成交易所、全國(guó)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)及券商柜臺(tái)場(chǎng)外市場(chǎng)三個(gè)大的層次。未來(lái)若干年，可考慮上海、深圳、香港、臺(tái)灣四大交易所建立跨區(qū)域的統(tǒng)一交易平臺(tái)或進(jìn)行一定的整合，形成東亞金融和經(jīng)濟(jì)板塊的核心，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，與紐約、倫敦等國(guó)際金融中心形成抗衡局面。

　　證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部副主任王嫻回顧了8年的中關(guān)村試點(diǎn)，認(rèn)為我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)形成了“以主辦券商為核心”的場(chǎng)外市場(chǎng)基本制度體系。