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　　今年以來，雖然上證綜指表現(xiàn)平平，但個股行情卻可用波瀾壯闊來形容。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和改革預期的作用下，新興產(chǎn)業(yè)股票行情貫穿始終，牛股頻出；而下半年以來，改革行情令更多股票爆發(fā)。統(tǒng)計顯示，在年內(nèi)漲幅居前50名的個股中，有半數(shù)來自于信息服務行業(yè)，最低漲幅也高達186%；在下半年漲幅前50名的個股中，有接近四成來自上海自貿(mào)概念，最低漲幅達111%。即便是在9月中旬以來諸多不穩(wěn)定因素困擾的情況下，兩市仍有181只個股創(chuàng)出歷史新高。不難看到，盡管對于整體經(jīng)濟形勢的擔憂之聲不斷，但A股的結(jié)構(gòu)性牛市一直在不斷深化。有分析人士認為，產(chǎn)業(yè)興盛以及制度變革制造的牛市，無論在幅度或是在時間上可能都不限于此。

　　“新興”與“改革”

　　年內(nèi)最牛

　　統(tǒng)計顯示，A股市場年內(nèi)漲幅在50%以上的股票數(shù)量為576只，其中漲幅在100%以上的股票有195只。累計漲幅最大的股票是中青寶，高達655.15%。牛股群體具有非常明顯的行業(yè)特征，在年內(nèi)漲幅最大的50只股票中，信息服務板塊內(nèi)部誕生24只，比例近半。

　　分析人士指出，信息服務板塊是今年新興產(chǎn)業(yè)牛市的代表者和領(lǐng)頭羊。這類股票的持續(xù)走強，充分反映了當前投資者對于新興產(chǎn)業(yè)長期景氣的樂觀預期。

　　另一項統(tǒng)計顯示，當前信息服務板塊的總市值為1.3萬億元，在全部申萬一級行業(yè)板塊中排名第7，超過房地產(chǎn)板塊1.17萬億的市值。

　　除了信息服務板塊以外，在年內(nèi)表現(xiàn)較好的股票中，信息設備股和醫(yī)藥生物股出現(xiàn)的頻率也比較高。

　　與新興產(chǎn)業(yè)并列的另一類牛股是基于改革憧憬而形成的。此類股票啟動的時點是年中，代表板塊是上海本地股。統(tǒng)計7月以來的市場表現(xiàn)可以看到，累計漲幅前50的股票中有18只是上海本地股，而下半年漲幅最高的前5名中就包括了外高橋、上海物貿(mào)、上海鋼聯(lián)和號百控股4只上海股。

　　自貿(mào)概念無疑是刺激上海本地股大漲的主要原因，不過上海自貿(mào)區(qū)并非獨立的概念，而是在改革背景下產(chǎn)生的。在這一大背景下的其他概念還包括地權(quán)改革、金融行業(yè)制度改革、上海之外的自貿(mào)區(qū)等等。例如，蘇寧云商和輝隆股份分別是民營銀行概念和土改概念的領(lǐng)頭羊，下半年以來的累計漲幅分別高達169.66%和146.38%。

　　四季度休整

　　結(jié)構(gòu)牛途未止

　　盡管今年上證指數(shù)表現(xiàn)平平，年初至今累計下跌1.81%，并一度在6月下旬創(chuàng)下新低，但結(jié)構(gòu)性牛市卻演繹得如火如荼。

　　展望四季度，分析人士指出，由于一些不確定因素的存在，結(jié)構(gòu)性牛市可能出現(xiàn)暫時的休整。第一，臨近年終，一些資金面臨結(jié)算，可能出售股票；第二，美聯(lián)儲退出QE的時點越來越近，對于全球金融市場尤其是新興市場的沖擊難以預測；第三，年底管理層重要會議將陸續(xù)召開，改革預期兌現(xiàn)或失望都可能招致資金拋售股票；第四，IPO重啟時間可能在年底，這將對市場造成一定程度的壓力。

　　盡管如此，由于當前結(jié)構(gòu)性牛市的基礎在于產(chǎn)業(yè)興盛以及制度變革，因此其空間和時間都會相當長，充分休整之后，結(jié)構(gòu)性牛市將延續(xù)。

　　第一，產(chǎn)業(yè)周期奠定了一些股票甚至板塊長期走牛的基礎。回顧過去十幾年可以看到，房地產(chǎn)業(yè)的上升周期催生了諸多相關(guān)行業(yè)的景氣，其中包括金融、建材、家電等等，股票市場上也不乏上漲數(shù)十倍的股票，如萬科A、蘇寧電器等。以長期視角來看，一些新興產(chǎn)業(yè)類個股目前看起來雖有數(shù)倍漲幅，但未來仍可能有巨大的上漲空間。

　　第二，制度變革也能夠制造長期牛股。本質(zhì)上講，無論是自由貿(mào)易區(qū)、民營銀行還是地權(quán)改革，如果真如預期地實現(xiàn)，是能夠提高相關(guān)上市公司基本面或者造成價值重估的，因此對于此類股票未來的前景，應當關(guān)注高層會議的定調(diào)。

　　總體來看，在未來中國經(jīng)濟不出現(xiàn)重大系統(tǒng)性風險的情況下，投資者仍然可以繼續(xù)抓緊新興產(chǎn)業(yè)及制度變革這兩條主線，利用市場調(diào)整積極參與。