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　　進(jìn)入2015年,滬指開始反復(fù)進(jìn)攻3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,從技術(shù)方面看攻關(guān)已達(dá)3次之多,但每次都在各種因素的作用下無功而返,令市場(chǎng)對(duì)這一點(diǎn)位深懷忌憚。與此同時(shí),基本面上兩融的收緊與銀行收緊傘形信托資金配置比例對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生了一定約束,而國(guó)企改革、一帶一路、自貿(mào)區(qū)等實(shí)質(zhì)性的長(zhǎng)期利好還在發(fā)酵之中,未來A股市場(chǎng)的走向令投資者產(chǎn)生懷疑。今日研究中心特采訪多位業(yè)內(nèi)人士,并翻閱整理了大量研報(bào),對(duì)于未來A股市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)力和方向從政策、技術(shù)、資金三方面進(jìn)行解讀,供投資者參考。

　　短期陣痛不改長(zhǎng)期向好

　　央廣網(wǎng)河南分網(wǎng)消息 進(jìn)入2015年,上證指數(shù)在3300點(diǎn)附近持續(xù)高位震蕩,而這無疑與當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的政策面、消息面關(guān)系密切,其中近期市場(chǎng)最為關(guān)注的無疑是券商收緊兩融業(yè)務(wù)杠桿和銀行收緊傘形信托配資杠桿兩大消息。

　　具體來看,在1月16日的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示,強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理,加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù),不得向證券資產(chǎn)低于50萬(wàn)元的客戶融資融券,下一步證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)融資類業(yè)務(wù)的監(jiān)管,適時(shí)啟動(dòng)對(duì)其的檢查,加大現(xiàn)場(chǎng)檢查和處罰力度,促進(jìn)券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展。同時(shí),鄧舸通報(bào)了2014年第四季度證券公司融資類業(yè)務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)檢查情況,對(duì)部分存在未到期合約展期、未按規(guī)定及時(shí)處分客戶擔(dān)保物,個(gè)別整改不到位,受到處理仍未改正等問題的公司進(jìn)行處理。

　　此外,近期關(guān)于銀行收緊傘形信托配資杠桿的消息亦逐步增多,其中,光大銀行或成為首先降息杠桿的銀行。有消息稱,周一晚間光大銀行總行向各分行傳達(dá)了加強(qiáng)股票配資業(yè)務(wù)風(fēng)控的決定,將下調(diào)股票結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比例。

　　從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來看,上述消息對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定利空影響,前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的銀行、券商等權(quán)重板塊均出現(xiàn)了一定回調(diào)。但有分析人士表示,上述措施均體現(xiàn)了監(jiān)管層加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的態(tài)度,以及對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管常態(tài)化、業(yè)務(wù)規(guī)范化的發(fā)展趨勢(shì),而監(jiān)管嚴(yán)格則是為了市場(chǎng)更好、更健康的發(fā)展。在經(jīng)過短期的陣痛后,市場(chǎng)將由此前的“瘋�！敝鸩睫D(zhuǎn)變?yōu)椤奥��！�、“長(zhǎng)牛”的形式,更好地為投資者分享改革發(fā)展的紅利。

　　此外,包括監(jiān)管層對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)每單必查等消息也體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)建立一個(gè)更加健全市場(chǎng)的努力。

　　值得一提的是,近期對(duì)股指有提振作用的政策面利好亦不在少數(shù)。首先,在近期陸續(xù)召開的地方兩會(huì)上,有20個(gè)省份在今年政府工作報(bào)告或高層會(huì)議中明確了各自在“一帶一路”戰(zhàn)略中的定位及發(fā)展重點(diǎn)。對(duì)此,分析人士表示,“一帶一路”作為我國(guó)構(gòu)建對(duì)外開放新格局的重大戰(zhàn)略,有利于將政治互信、地緣毗鄰、經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)等優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為務(wù)實(shí)合作、持續(xù)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。反映到二級(jí)市場(chǎng)上,相關(guān)上市公司數(shù)量眾多,且多歸屬于傳統(tǒng)周期性行業(yè),因此,板塊在股指中的權(quán)重占比極大,若板塊實(shí)現(xiàn)良好表現(xiàn)將直接推動(dòng)股指上行。

　　其次,備受關(guān)注的國(guó)企改革方案有望在近期出臺(tái)。據(jù)悉,國(guó)資委研究中心副主任彭建國(guó)日前表示,在國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方面,將以“1+N”形式呈現(xiàn),即一個(gè)國(guó)企深化改革的總體指導(dǎo)意見和30個(gè)到40個(gè)相關(guān)方面改革的配套文件。時(shí)點(diǎn)上,計(jì)劃方案爭(zhēng)取在春節(jié)前推出。對(duì)于國(guó)企改革,銀河證券表示,2015年是改革攻堅(jiān)年深化年,國(guó)企混合所有制改革上升為國(guó)家意志是改革重頭戲�！盎旌纤�有制改革推動(dòng)產(chǎn)業(yè)復(fù)興”,而國(guó)企改革主題必將成為A股貫穿全年的最佳投資主題之一。

　　成交量出現(xiàn)較大萎縮

　　在經(jīng)過去年四季度的快速拉升后,今年以來上證指數(shù)曾三度攻入3400點(diǎn)腹地卻均無功而返。

　　具體來看,今年以來上證指數(shù)首次觸碰3400點(diǎn)發(fā)生在1月9日,午后強(qiáng)勢(shì)發(fā)力穩(wěn)步攀升至3404.83點(diǎn),但隨后便出現(xiàn)了逾百點(diǎn)斷崖下跌,當(dāng)日收于3285.41點(diǎn);第二次上攻3400點(diǎn)發(fā)生在1月16日,當(dāng)日大盤整體以震蕩上行走勢(shì)為主,午后一度達(dá)到3400.32點(diǎn),小幅回調(diào)后收于3376.5點(diǎn),值得一提的是,在當(dāng)日的下一交易日,即在1月19日上證指數(shù)便錄得了近7年來最大跌幅——7.70%;1月23日上證指數(shù)完成蓄勢(shì),再度沖擊3400點(diǎn)并刷新反彈新高至3406.79點(diǎn),但仍被空頭逆轉(zhuǎn),收于3351.76點(diǎn)。

　　對(duì)此,分析人士表示,毋庸置疑的是,經(jīng)過前期的快速拉升,滬指在3400點(diǎn)附近出現(xiàn)較重的拋壓盤,同時(shí)也使得投資者產(chǎn)生糾結(jié)心態(tài)。而在當(dāng)前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低以及部分權(quán)重板塊已實(shí)現(xiàn)較為充分的上漲后,技術(shù)面則有望成為判斷未來走勢(shì)的重要指標(biāo)。

　　量能方面,據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,去年12月份滬深兩市累計(jì)成交額為184259億元、累計(jì)成交量為19311.56億股;日均成交額為8011.27億元、日均成交量為839.63億股。1月份以來截至昨日,滬深兩市累計(jì)成交額為119873.61億元、累計(jì)成交量為11589.59億股;日均成交額為6659.65億元、日均成交量為643.87億股。從量能數(shù)據(jù)來看,本月日均成交量環(huán)比出現(xiàn)了較大萎縮。

　　值得一提的是,在當(dāng)前位置上,市場(chǎng)人士以及研究機(jī)構(gòu)對(duì)于后市技術(shù)面的判斷亦出現(xiàn)了較大分歧。其中,多方表示,當(dāng)前股指的震蕩屬于正常的洗盤吸籌,是為了更有利地備戰(zhàn)3400點(diǎn),近日盤中頻繁出現(xiàn)的假摔則是主力誘空的暗渡陳倉(cāng)之策,同時(shí)雖然近日滬指震蕩加劇,但在10日均線以及20日均線附近更顯示了強(qiáng)勁的支撐。此外,雖然當(dāng)前滬指日K線圖有小雙頭的感覺,但這是最淺薄的理解方式,如果站在更大的格局和高度來看待,3400點(diǎn)僅僅是小小的浪花,后市滬指終將突破3478點(diǎn)。

　　而空方則表示,近期上證指數(shù)3400點(diǎn)久攻不下,同時(shí)量能較去年12月份出現(xiàn)明顯萎縮,顯示多方能量正逐步減弱,而1月27日收出的一根上吊陰線,更是一個(gè)較為明顯的變盤信號(hào)。此外,由于受到3400點(diǎn)一線的壓制且周線已經(jīng)實(shí)現(xiàn)九連陽(yáng),因此本周或存在變盤風(fēng)險(xiǎn),上證指數(shù)后市或存在收周陰線、月陰線回檔的需要。

　　對(duì)于大盤的后期走勢(shì),寧波海順表示,自上周五滬指創(chuàng)出新高后,本周連續(xù)3個(gè)交易日整體表現(xiàn)為寬幅震蕩走勢(shì)。滬指3400點(diǎn)左右的主要壓力源于1月16日在3400點(diǎn)附近曾有過的一次快速下跌,而之前1月8日及1月9日兩個(gè)交易日也是在沖擊到3400點(diǎn)附近時(shí)受到較大阻力,從時(shí)間周期看沖擊3400點(diǎn)一線已有18個(gè)交易日,短線不能突破則震蕩必然加劇。

　　量能決定反彈成敗

　　近期,滬深兩市股指震幅明顯加大,100點(diǎn)間的寬幅震蕩也顯平常。其中,昨日上證指數(shù)以3305.74點(diǎn)報(bào)收,滬指全天波動(dòng)100點(diǎn),震幅達(dá)2.96%。在此背景之下,資金面的變化成為推動(dòng)市場(chǎng)寬幅震蕩的重要因素,去年12月份日均成交額為8011.27億元,甚至多次突破萬(wàn)億元,而2015年1月份日均成交額出現(xiàn)大幅萎縮至6659.65億元,量能萎縮達(dá)16.84%。

　　值得注意的是,近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài),1月份以來兩市資金共計(jì)凈流出為4211.66億元。其中,非銀金融、銀行、機(jī)械設(shè)備等三大行業(yè)期間累計(jì)資金凈流入居前,累計(jì)凈流出達(dá)2189.86億元,占比50%。

　　隨著A股市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩整理,而大宗交易平臺(tái)的交易也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示,1月份以來大宗交易合計(jì)成交額為357.79億元,日均成交額為19.88億元,較去年12月份日均成交額的32.59億元下降39.01%。

　　從產(chǎn)業(yè)資本增持來看,1月份以來截至昨日,滬深兩市共有64只股票獲得重要股東增持,累計(jì)增持金額達(dá)到36.64億元,較去年12月份同期下降33.44%。通過數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn),由于目前滬指處于高位震蕩整理,產(chǎn)業(yè)資本增持愿意呈現(xiàn)逐步下降的格局。

　　對(duì)此,分析人士表示,近期市場(chǎng)量能不足是制約股指進(jìn)一步的反彈主要原因。首先,公開市場(chǎng)操作方面,1月19日-1月23日,正回購(gòu)到期量0億元,央行時(shí)隔1年后重啟逆回購(gòu),此次7天期逆回購(gòu)總額500億元,中標(biāo)利率3.85%,較上次逆回購(gòu)利率下降25個(gè)百分點(diǎn)。1月22日,央行進(jìn)行了500億元額度的6月期國(guó)庫(kù)定存招標(biāo),中標(biāo)利率4.68%,較1月13日到期的國(guó)庫(kù)定存利率上行36個(gè)百分點(diǎn)。因此,近期央行重啟7天、28天逆回購(gòu)可以看出央行在貨幣政策上的調(diào)控思路依然較為謹(jǐn)慎,短期降息降準(zhǔn)的預(yù)期逐步減弱,而美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)烈的背景下也帶來了熱錢外流,這進(jìn)一步分流了市場(chǎng)的資金。

　　第二,人民幣匯率近期大跌,周一當(dāng)日,即期匯率貶值一度超250個(gè)基點(diǎn),下跌幅度也達(dá)到1.94%,逼近2%的“跌停線”,創(chuàng)匯改以來紀(jì)錄。而昨日再度逼近跌停,人民幣匯率的大跌導(dǎo)致A股吸引力下降,外資從中國(guó)撤離,拋售證券資產(chǎn),美股大漲,而A股則迎來了回調(diào)整理。

　　第三,銀行收緊傘形信托影響4000億元資金,目前市場(chǎng)的股票價(jià)格主要是由通過杠桿獲得的資金來推動(dòng),流入二級(jí)市場(chǎng)的資金少了則對(duì)大盤的影響將是非常大的。

　　也有市場(chǎng)人士指出,歐版QE對(duì)于國(guó)內(nèi)股市的推動(dòng)力有限,歐央行量寬有利于中國(guó)繼續(xù)保持貨幣寬松,但從短期來看,央行以定向?qū)捤蔀橹?短期主板市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以寬幅震蕩為主。長(zhǎng)期來看,歐央行量寬增加中國(guó)貨幣政策寬松的壓力,一季度是重要的時(shí)間窗口,維持今年無風(fēng)險(xiǎn)利率保持下行的趨勢(shì),央行下一次降息或降準(zhǔn)是行情再次啟動(dòng)的時(shí)間窗口。