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　　央廣網(wǎng)河南分網(wǎng)消息 記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2014年12月初至今,A股市場共有70家創(chuàng)業(yè)板上市公司公告復(fù)牌,其中大多數(shù)是公布收購預(yù)案而恢復(fù)交易,但是其中有52家復(fù)牌后股價走跌。

　　這對于之前的創(chuàng)業(yè)板公司來說幾乎不可想象。有市場人士指出,隨著市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換,創(chuàng)業(yè)板公司的市場估值面臨下調(diào),短期內(nèi)“復(fù)牌后下跌”已經(jīng)成為中小盤股票的基本慣例,而這也預(yù)示著過去創(chuàng)業(yè)板“逢收購必漲”、“公司有動作必漲”等粗暴邏輯告一段落。

　　宏源證券并購部總經(jīng)理洪濤認(rèn)為,2015年并購市場會繼續(xù)保持增長,但是市場和公司在看待并購的問題上毫無疑問會發(fā)生一些變化,短期來看經(jīng)歷所謂“陣痛”是必須的,這更有利于并購市場中長期的健康發(fā)展。

　　“利好”變“利空”

　　以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為主的中小盤上市公司已經(jīng)經(jīng)歷了兩年的相對強(qiáng)勢,并購成為推高企業(yè)估值的有效催化劑。

　　2013年可謂是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購案例大爆發(fā)的元年,以影視、手游、醫(yī)療為主導(dǎo)的并購受到了市場的廣泛熱捧,據(jù)不完全統(tǒng)計,在公布交易預(yù)案之后,此類股票平均漲幅超過60%,個別甚至達(dá)到200%�！胺瓴①弿�(fù)牌后必漲”已經(jīng)成為市場公認(rèn)的邏輯。

　　這樣的邏輯轉(zhuǎn)換在2014年到了一個新的“境界”,是不是真的有并購已經(jīng)不再重要,哪怕有預(yù)期,也是可以的。鮮明的例子就是“PE+上市公司”的公告,也可以成為公司股價的催化劑,精倫電子、京新藥業(yè)、贊宇科技等公司在和機(jī)構(gòu)成立并購基金后,股價均有十分可觀的漲幅。

　　但是,隨著去年四季度市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換,這一之前在市場中幾乎成為“常識”的邏輯,開始出現(xiàn)質(zhì)變。去年12月至今,共有70家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)復(fù)牌,從數(shù)量來看,說明創(chuàng)業(yè)板公司的并購動作依然十分活躍。但是,復(fù)牌后的股價表現(xiàn)卻與三季度和上半年有十分明顯的差距,有超過50家企業(yè)在復(fù)牌后股價出現(xiàn)下跌,其中有不少公司復(fù)牌當(dāng)日股價以跌停板收盤。即使是上漲的企業(yè),若剔除掉被變相借殼的萬福生科,此類公司股價漲幅也多數(shù)在10%以下。而據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計,今年前三季度,因為收購復(fù)牌后的創(chuàng)業(yè)板企業(yè),多數(shù)在復(fù)牌后一個月內(nèi)股價會上漲30%左右,個別題材特別受寵的,如明家科技等,股價甚至有可能在短期內(nèi)翻倍。

　　值得注意的是,因公布收購引發(fā)股價大跌的不僅僅局限在創(chuàng)業(yè)板,個別二線藍(lán)籌也受到這一魔咒困擾。東華軟件在收購至高通信后,復(fù)牌首個交易日股價大漲,但隨后股價迅速走低;美的集團(tuán)在小米入股后,復(fù)牌首個交易日同樣高開低走。

　　有市場人士表示,近期行情的風(fēng)格轉(zhuǎn)換,帶來的不僅是藍(lán)籌股的估值修復(fù),也有對之前市場一些不合理邏輯的修正�！安①徥录�短期能刺激股價大幅上漲,本身就是內(nèi)地獨(dú)有的一道風(fēng)景。很多上市公司深諳此潛規(guī)則,對于市場的良性發(fā)展并沒有益處。近期二級市場表現(xiàn)已經(jīng)表明這一簡單粗暴的邏輯可能不再適用�！�

　　市場看并購趨理性

　　對于當(dāng)前市場這一風(fēng)格轉(zhuǎn)變,宏源證券并購部總經(jīng)理洪濤在接受中國證券報記者采訪時表示,當(dāng)前,市場正處于對中小盤公司估值下調(diào)的周期之中,而中小盤個股對于并購的需求又最為活躍,受估值下調(diào)的影響相對更大一些�！安荒苷f因為這些企業(yè)并購,所以市場就對其不認(rèn)可。但是,必須承認(rèn),這其中并不是每個并購都是好的案例,在之前的所謂并購盛宴之中有大量的問題存在。”

　　洪濤表示,并購短期內(nèi)能刺激股價上漲,從國際市場來看不符合慣例�！叭羰召彿胶捅皇召彿蕉际巧鲜泄�司,那么國際市場的慣例應(yīng)當(dāng)是被收購方股價上漲,收購方股價下跌。因為收購方為了取得對方的控股權(quán),必須要付出額外的控股溢價,這對于自己的估值短期看是要被攤薄的�！�

　　他指出,內(nèi)地一二級市場過高的價差,使得并購成為一個很好的套利手段。“目前A股市場上多數(shù)企業(yè)都是只并購不整合,用一級市場的估值去換二級市場的估值。這樣會導(dǎo)致兩個結(jié)果:一是股價上不去,但是市盈率會下來;二是市盈率保持不變,但是股價就會上去�？梢哉f,一二級市場的價差過高,是企業(yè)并購需求旺盛的主要原因之一�！�

　　“并購之于A股市場尚屬于起步階段,過去市場只是把并購當(dāng)成一個概念來看,造就了一批所謂的并購概念股。在未來推進(jìn)注冊制和金融市場更加開放的預(yù)期下,一些估值彈性較大的領(lǐng)域,如手游、影視,估值確實可能面臨下調(diào)�？傮w來看,2015年,并購市場的基調(diào)和情緒也會更加理性些�！彼�說。

　　今年并購市場仍然景氣

　　盡管市場對并購不再一致看多,但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示,中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型仍然在繼續(xù),尤其是中小上市企業(yè)的發(fā)展依然高度依賴于股市,因此2015年的并購市場不會降溫。“今年市場并購總量肯定還會創(chuàng)下歷史新高,且質(zhì)量會有很大提高�！�

　　洪濤指出,“過去很多并購其實是為了給減持做準(zhǔn)備。一些上市公司深諳其道,已經(jīng)將并購作為一種市值管理的手段。這些行為并不利于市場的發(fā)展。市場對于一些真正進(jìn)行整合的能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的并購,還是歡迎的。高質(zhì)量的并購將接受市場的檢驗,進(jìn)而引導(dǎo)市場去判斷哪些企業(yè)的并購更有價值。從中長期來看,并購題材如果做得好,在A股市場仍然會有非常好的未來。”

　　也有分析人士認(rèn)為,在當(dāng)前市道下,純粹造概念的并購將繼續(xù)受到冷落,但只要一二級市場估值巨大的現(xiàn)狀存在,這種套利的行為便很難杜絕。